Báo cáo chuyên sâu cổ phiếu NT2

03 thg 12, 2025

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HSX: NT2) được thành lập năm 2007 bởi Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PetroVietnam - PVN), với sự tham gia của nhiều nhà đầu tư trong và ngoài nước. Công ty hiện quản lý và vận hành Nhà máy điện khí Nhơn Trạch 2 tại tỉnh Đồng Nai, có công suất 750 MW, thuộc nhóm nhà máy điện chu trình hỗn hợp hiện đại hàng đầu Việt Nam. Nhà máy chính thức vận hành thương mại từ năm 2011, cung cấp sản lượng điện ổn định cho hệ thống quốc gia, góp phần bảo đảm an ninh năng lượng và thúc đẩy phát triển kinh tế – xã hội bền vững.
Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 2025 là 28.600 đồng/cổ phiếu

• Triển vọng tăng trưởng dài hạn.

Trong dài hạn, NT2 được đánh giá có triển vọng tăng trưởng ổn định và bền vững nhờ vị thế vững chắc trong ngành điện khí và hiệu quả vận hành cao. Sở hữu nhà máy điện chu trình hỗn hợp hiện đại, đặt tại trung tâm phụ tải lớn khu vực phía Nam, NT2 được kỳ vọng sẽ duy trì mức huy động công suất cao, đảm bảo nguồn doanh thu ổn định và hiệu quả kinh doanh tích cực trong nhiều năm tới. Bên cạnh đó, nguồn khí đầu vào được đảm bảo từ PV GAS cùng hợp đồng mua bán điện (PPA) dài hạn với EVN giúp NT2 duy trì biên lợi nhuận ổn định, đồng thời hạn chế tác động từ biến động giá điện trên thị trường cạnh tranh.

• Kết quả kinh doanh năm 2025 tích cực nhờ tỷ trọng sản lượng hợp đồng (Qc) cao. 

Trong quý II/2025, NT2 đạt sản lượng điện theo hợp đồng (Qc) ở mức 1.584 triệu kWh, tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm trước. Tỷ lệ thực hiện Qc đạt 123%, phản ánh việc NT2 được huy động công suất cao, tận dụng tối đa cơ chế giá bán điện hợp đồng ổn định và ưu đãi hơn so với giá thị trường cạnh tranh. Mặc dù tổng sản lượng điện phát trong quý giảm 24% so với cùng kỳ, nhưng tỷ trọng sản lượng theo hợp đồng tăng mạnh đã giúp công ty nâng cao hiệu quả hoạt động và cải thiện đáng kể biên lợi nhuận gộp. Nhờ đó, lợi nhuận gộp của NT2 tại quý 2 đã tăng tới 183% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế (LNST) tăng 167%, cho thấy hiệu quả kinh doanh cải thiện rõ rệt.

Trong quý III/2025, chúng tôi ước tính tổng sản lượng điện của NT2 đạt khoảng 787,71 triệu kWh, mang về doanh thu dự kiến 1.861 tỷ đồng, tăng 9% svck. Mặc dù dự kiến sản lượng điện chỉ tăng 6% do yếu tố mùa vụ và nhu cầu phụ tải hạ nhiệt sau mùa khô, chúng tôi cho rằng NT2 vẫn duy trì được hiệu quả kinh doanh tích cực nhờ tỷ trọng sản lượng điện theo hợp đồng (Qc) tiếp tục ở mức cao, giúp ổn định doanh thu và giảm rủi ro biến động giá điện thị trường. Bên cạnh đó, việc tối ưu chi phí vận hành, giảm khấu hao và giá khí đầu vào duy trì ở mức hợp lý cũng hỗ trợ đáng kể cho lợi nhuận quý III và cả năm 2025.

• Hưởng lợi từ việc nhà máy Phú Mỹ 3 và Phú Mỹ 2.2 hết hạn hợp đồng BOT

NT2 được hưởng lợi trong trung hạn khi nhà máy nhiệt điện khí Phú Mỹ 3 với công suất 715 MW hết hạn hợp đồng BOT vào tháng 3/2024 và nhà máy nhiệt điện khí Phú Mỹ 2.2 với công suất 715 MW hết hạn hợp đồng BOT vào tháng 2/2025. Trong giai đoạn Phú Mỹ 3 và Phú Mỹ 2.2 thực hiện chuyển đổi sang sử dụng nhiên liệu sang khí LNG nhập khẩu, NT2 nhiều khả năng sẽ được huy động công suất ở mức cao hơn nhằm bù đắp phần sản lượng thiếu hụt, qua đó tăng sản lượng phát điện, tối ưu hiệu suất vận hành và cải thiện lợi nhuận kinh doanh.

ƯỚC TÍNH KQKD

Ước tính KQKD Q3/2025: Tích cực

  • Chúng tôi ước tính doanh thu thuần của NT2 trong Q3/2025 đạt 1.861 tỷ đồng (+19,9% svck) và lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 173 tỷ đồng (tăng gần 4(x) svck), chủ yếu đến từ mức nền LNST thấp trong Q3/2024, chỉ vỏn vẹn ở mức 44 tỷ đồng.
  • Lũy kế 9T2025, doanh thu thuần ước đạt 5.369 tỷ đồng (+29,1% svck, đạt 65,3% kế hoạch doanh thu cả năm). LNST 9T2025 dự kiến đạt khoảng 525 tỷ đồng (đạt 188% kế hoạch lợi nhuận), tăng đột biến so với mức 8 tỷ đồng cùng kỳ, do LNST Q1/2024 ghi nhận lỗ 158 tỷ đồng.

Ước tính KQKD 2025

  • Trong năm 2025, chúng tôi dự kiến doanh thu thuần của NT2 sẽ đạt 7.323 tỷ đồng (+23,2% svck) và LNST đạt khoảng 700 tỷ đồng, gấp hơn 8(x) svck. Các giả định bao gồm: (1) Duy trì thành công sản lượng Qc cao trong 2H2025; (2) Giá nhiên liệu khí đầu vào tiếp tục neo ở mức thấp do tình trạng dư cung dầu thô kéo dài.
  • Theo đó, EPS forward 2025 đạt 2.432 đồng/cp.
KHUYẾN NGHỊ
  • Hiện tại, NT2 đang được giao dịch ở mức P/E TTM là 14,0(x), và P/E fw là 9,3 thấp hơn đáng kể mức trung bình ngành 15,9(x). Sử dụng phương pháp dòng tiền tự do (FCFF), chúng tôi xác định mức giá hợp lý của NT2 ở mức 28.600 đồng/cp.
  • Rủi ro: (1) Sản lượng Qc và khí huy động không đảm bảo; (2) Giả khí đầu vào tăng cao hơn dự kiến
Nguồn dữ liệu (Phòng PTNLĐT VPS)
---------------------------------
Tham gia đầu tư cùng VPS để nhận được sự hỗ trợ tận tâm từ các chuyên gia hàng đầu ngay hôm nay:
💢 Mở tài khoản chứng khoán VPS với kho số đẹp
💢 Hướng dẫn mở tài khoản chứng khoán
💢 Fanpage Chứng Khoán & Cổ Phiếu
💢 Hotline/ Zalo: 0933-068-179
👪 Cộng đồng đầu tư cá nhân
Từ khóa: Phân Tích Doanh Nghiệp

Bài viết liên quan