Báo cáo phân tích doanh nghiệp (GMD)

Gemadept là doanh nghiệp hàng đầu trong ngành Khai thác Cảng biển, Logistics của Việt Nam với sản lượng năm 2023 đạt hơn 3 triệu Teu. Doanh nghiệp sở hữu chuỗi cảng dọc chiều dài Bắc – Trung – Nam, đa dạng loại hình từ cảng cạn đến cảng sông, cảng biển, đặc biệt là cảng nước sâu Gemalink có thể đón được tàu thế hệ Megaship lớn nhất hiện nay.

• Sản lượng hàng qua cảng GMD tăng trưởng tốt trong 2024 và kéo dài sang 2025. Theo số liệu cập nhật từ Hiệp hội cảng biển Việt Nam (VPA), sản lượng hàng hóa thông qua hai cảng Nam Đình Vũ và Gemalink trong 2 tháng đầu năm đều tăng trưởng 28% so với cùng kỳ. Các cảng này hiện đều hoạt động hơn 100% công suất thiết kế. Chúng tôi kỳ vọng nhu cầu vận chuyển hàng hóa tiếp tục diễn biến khả quan trong ít nhất nửa đầu năm nay.

• Gemalink 2 và Nam Đình Vũ 3 là các dự án lớn đảm bảo tiềm năng tăng trưởng trong dài hạn. Nam Đình Vũ 3 với công suất 800,000 Teu đã xong pháp lý và bắt đầu xây dựng từ Q4/24, dự kiến có thể bắt đầu hoạt động trong cuối năm 2025. Gemalink Giai đoạn 2A vẫn đang trong giai đoạn hồ sơ pháp lý, kỳ vọng sẽ bắt đầu xây dựng trong Q4/2025 và đi vào hoạt động từ Q4/2026. Nam Đình Vũ 3 sẽ nâng công suất cảng Nam Đình Vũ thêm 66%, Gemalink 2 sẽ nâng công suất của Gemalink lên gấp đôi, đạt 3 triệu TEU/năm.

• Đề xuất đầu tư siêu dự án Cảng Cái Mép Hạ với quy mô hơn 200 ha, chiều dài bến gần 6km nếu được chấp thuận, cùng với hệ thống cảng Gemalink 1, 2 cũng như sự hợp tác với CMA CGM, GMD sẽ sở hữu tiềm năng tăng trưởng lớn tại khu vực cảng nước sâu Cái Mép – Thị Vải • Cạnh tranh gia tăng tại cụm cảng Hải Phòng có thể tác động đến hoạt động trong ngắn hạn. 4 bến cảng tại Lạch Huyện đi vào hoạt động từ Q1 2025, tăng tổng công suất tại các cảng của Hải Phòng lên thêm 2,9 triệu TEUs, gia tăng tình trạng dư thừa công suất tại đây. MSC cũng sẽ chuyển dần hàng đang khai thác tại cảng Nam Đình Vũ (chiếm 17% công suất cảng) sang bến Lạch Huyện 3,4. Tuy nhiên trong trung dài hạn, cảng Nam Đình Vũ vẫn có tiềm năng tăng trưởng lớn nhờ những ưu thế nhất định: (1) Tệp khách hàng có sự khác nhau với cụm cảng Lạch Huyện, (2) ưu thế về vị trí địa lý khi nằm tại của ngõ sông Cấm, có chiều dài cầu cảng lớn nhất khu vực, (3) dự án nâng cấp luồng kênh Hà Nam giúp đón được nhiều tàu trọng tải lớn hơn

• Kết quả HĐKD khả quan trong 2025, doanh thu dự báo đạt 5.605 tỷ VNĐ (+16% svck) đóng góp từ mức tăng mạnh mẽ của mảng Logistics (dự kiến mua thêm 3 tàu mới từ Q2 25), LNST công ty mẹ đạt 1.679 tỷ VND (+15% svck), EPS = 3.996 VND

• Doanh thu đạt 4,832 tỷ VNĐ (+25,7% svck) trong đó mảng Khai thác cảng phục hồi mạnh mẽ đạt 4,201 tỷ VNĐ (+44,4% svck) nhờ hoạt động thương mại tiếp tục cải thiện giúp tổng sản lượng thông qua hệ thống đạt 4.44 triệu TEUs (+47%svck). Doanh thu từ hoạt động logistics suy giảm chủ yếu do tái ký hợp đồng cho thuê tàu với giá cước cho thuê giảm mạnh so với giá cho thuê trước đó tại năm 2022. Doanh thu mảng này đạt 632 tỷ VNĐ (-32,5% svck).

• Biên lợi nhuận gộp mảng khai thác cảng cải thiện 3,1 điểm phần trăm do giá dịch vụ cảng tăng nhẹ. LNST đạt 1,905 tỷ VNĐ (-24,8% svck) do thu nhập tài chính giảm mạnh khi trong 2023 ghi nhận lợi nhuận từ thoái vốn cảng Nam Hải Đình Vũ.

Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 2025 là 68.000 đồng/cổ phiếu và tiềm năng tăng giá là 14.3%.

• Sử dụng phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền FCFF, chúng tôi đưa ra mức định giá mục tiêu 1 năm là 70.000 VNĐ. P/E mục tiêu ở mức 17.x, tương đương mức trung bình ngành trong 3 năm gần nhất

• Rủi ro: (1) Mức thuế áp dụng cho Việt Nam cao hơn các đối thủ có thể gây bất lợi cho hàng hóa Việt Nam, giảm tăng trưởng thương mại (2) Tiến độ triển khai các dự án chậm hơn dự kiến

Tham gia đầu tư cùng VPS để nhận được sự hỗ trợ tận tâm từ các chuyên gia hàng đầu ngay hôm nay:
✅ Mở tài khoản chứng khoán VPS với kho số đẹp: https://openaccount.vps.com.vn
✅ Hướng dẫn mở tài khoản chứng khoán trên ứng dụng VPS SmartOne
✅ Group Zalo cộng đồng tư vấn: https://zalo.me/g/bojfzh584
✅ Fanpage Chứng Khoán & Cổ Phiếu: https://fb.com/chungkhoanvn.xyz
✅ Hotline/ Zalo: 0933-068-179