Báo cáo phân tích doanh nghiệp VCB
VCB (HSX) - NHTM Cổ phần Ngoại Thương Việt Nam
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
VCB đúng thứ 2 hệ thống về tổng tài sản nhưng dẫn đầu toàn ngành về kết quả kinh doanh với việc sở hữu tổng tài sản hơn 2 triệu tỷ VNĐ và lợi nhuận trước thuế năm 2024 hơn 42,2 nghìn tỷ VNĐ. VCB thuộc nhóm các ngân hàng có chất lượng tài sản duy trì tốt nhất hệ thống. Bên cạnh dẫn dắt thị trường ngoại hối và thanh toán quốc tế, Vietcombank đang tập trung mở rộng tín dụng bản lẻ, bancassurance, tín dụng xanh
- Tín dụng tăng trưởng khả quan cho cả năm 2025. Q1/2025 ghi nhận mức tăng trưởng tín dụng đạt 1,2%, thấp hơn so với trung bình ngành là 3,9%. Tuy nhiên nếu tính cả phần 59 ngàn tỷ bán nợ cho ngân hàng VCB Neo (ngân hàng CB cũ) thì mức tăng trưởng thực tế đạt 4,7%. Chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ ghi nhận tăng trưởng tin dụng tích cực hơn trong các quý tới khi số dư nợ phải bản qua VCB Neo trong năm 2025 đã thực hiện gần xong ngay trong quý 1 và dự báo cả năm mức tăng trưởng có thể đạt 16% nhờ (1) động lực từ các doanh nghiệp lớn và vừa (2) phục hồi từ phân khúc KHCN
- Tận dụng các lợi thể hiện hữu để tăng trưởng. VCB là một trong những ngân hàng hưởng lợi lớn nhất từ các chính sách thúc đẩy đầu tư hạ tầng của chính phủ. Ngoài ra VCB còn đi đầu trong các chương trình tín dụng hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, điều này góp phần đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng của Ngân hàng trong giai đoạn tới.
- NIM tiếp tục chịu áp lực nhưng hồi phục dẫn đến cuối năm. NIM của VCB đạt 2,86% trong năm 2024, mức thấp nhất trong 5 năm trở lại đây, chủ yếu do lãi vay giảm mạnh. NIM trong quý 1 tiếp tục giảm sâu xuống 2,7% chủ yếu do tính mùa vụ khi tỷ trọng cho vay ngắn hạn tăng. Chúng tôi dự báo NIM có thể cải thiện lên mức 2,75% từ nay đến cuối năm khi ngân hàng (1) đẩy mạnh tăng tỷ trọng các khoản vay trung dài hạn có lãi suất cao hơn (2) tích cực huy động CASA nhằm giảm COF khi mà tỷ lệ SFL của VCB còn rất thấp
- Chất lượng tài sản hàng đầu. Mặc dù áp lực nợ xấu có thể tăng nhẹ trong năm nay, tuy nhiên ngân hàng vẫn sẽ đảm bảo duy trì tỷ lệ NPL dưới 1%. VCB tiếp tục giữ vị thế dẫn đầu về hiệu quả kiểm soát chi phí tín dụng so với quy mô dư nợ cho vay của mình. Bằng cách chủ động củng cố bảng cân đối kế toán và loại bỏ rủi ro ngay từ đầu, chi phí tín dụng hàng năm của VCB chỉ khoảng 3 - 4 nghìn tỷ đồng. Tỷ lệ LLR cũng luôn duy trì trên 200%.
- Nhiều cú hích cho giá cổ phiếu. (1) Trong trường hợp thị trường chứng khoán Việt Nam (TTCK) được nâng hạng, VCB có khả năng được đưa vào rổ chỉ số FTSE Russell Emerging Markets, từ đó có thể thúc đẩy lực cầu từ nhà đầu tư nước ngoài. Theo ước tính sơ bộ, VCB có thể nhận khoảng 40 triệu USD dòng vốn ngoại từ các ETF thị động, chưa tính đến các dòng vốn ngoại từ các quỹ chủ động khác. (2) Kế hoạch phát hành riêng lẻ 6,5% trong cuối năm 2025 hoặc đầu 2026
 |
| Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 2025 là 70.000 đồng/cổ phiếu |
CẬP NHẬT VÀ ƯỚC TÍNH KQKD
Cập nhật KQKD Q1/2025
- LNTT đạt 10,860 tỷ đồng (+1% svck), hoàn thành 24.8% kế hoạch cả năm, chủ yếu nhờ thu nhập ngoài lãi tăng 12% và chi phí dự phòng giảm 50%. Tín dụng tăng 1.2% so với đầu năm; trong khi NIM giảm xuống còn 2.7% do tăng tỷ trọng cho vay ngân hạn với lợi suất thấp.
- Chất lượng tài sản suy giảm nhẹ: tỷ lệ nợ xấu (NPL) tăng lên 1.03% và tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) giảm 7.2 điểm % xuống 216.11%, chung xu hướng ngành.
Ước tính KQKD 2025.
- Tổng thu nhập hoạt động đạt 72.488 tỷ đồng (+5,7% svck). Mặc dù tín dụng được kỳ vọng tăng tốt +16%, tuy nhiên NIM giảm, chi phí dự phòng gia tăng cũng như thu nhập ngoài lãi chỉ tăng nhẹ làm LNTT đạt 45.013 tỷ đồng ( tăng nhẹ +6,6% svck), BVPS 27.793 VND
KHUYẾN NGHỊ
Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 2025 là 70.000 đồng/cổ phiếu
và tiềm năng tăng giá là 18,6%.
- Hiện tại, VCB đang được giao dịch ở mức P/B TTM = 2,41, và P/B fw = 2,12 thấp hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm là 3.18 và mức (-1) std là 2,78. Tiếp cận thận trọng với mức P/B mục tiêu là 2.5, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cho VCB cuối năm 2025 ở mức 70.000 VNĐ
- Rủi ro: (1) Nợ xấu tăng mạnh (2) Bất ổn thương mại ảnh hưởng đến dòng vốn kinh doanh và sản xuất
Nguồn dữ liệu (Phòng PTNLĐT VPS)
---------------------------------
Tham gia đầu tư cùng VPS để nhận được sự hỗ trợ tận tâm từ các chuyên gia hàng đầu ngay hôm nay:💢 Mở tài khoản chứng khoán VPS với kho số đẹp
💢 Hướng dẫn mở tài khoản chứng khoán
💢 Fanpage Chứng Khoán & Cổ Phiếu
💢 Hotline/ Zalo: 0933-068-179
