Báo cáo phân tích cổ phiếu NVL
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
CTCP Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (HSX: NVL) là một trong những nhà phát triển bất động sản lớn nhất Việt Nam, sở hữu quỹ đất rộng và các dự án trọng điểm như Aqua City, NovaWorld Phan Thiết và NovaWorld Hồ Tràm. Sau giai đoạn khủng hoảng 2022–2023, công ty đang đẩy mạnh tái cấu trúc, hoàn thiện pháp lý và khôi phục thi công, từng bước trở thành câu chuyện phục hồi sau khủng hoảng của ngành bất động sản.
 |
| Báo cáo phân tích cổ phiếu NVL |
Động lực phục hồi của NVL giai đoạn 2026–2030 đến từ doanh thu bàn giao tăng mạnh từ 2026 và bùng nổ 2027–2028. Sau mức thấp năm 2025 (ước tính bàn giao 996 căn, ghi nhận 6.542 tỷ đồng doanh thu), NVL kỳ vọng bước vào chu kỳ mới với kế hoạch bàn giao 5.765 căn trong năm 2026 và 17.956 căn trong năm 2027, chủ yếu đến từ dự án Aqua City, NovaWorld Phan Thiết, NovaWorld Hồ Tràm và các dự án trung tâm TP.HCM. Tại thời điểm 30/9/2025, hàng tồn kho của NVL đạt 152 nghìn tỷ đồng, tăng 3,9% so với đầu năm.
Hầu hết dự án trọng điểm đang được tháo gỡ pháp lý thuận lợi và tiến vào giai đoạn hoàn thiện quy hoạch:
- Aqua City: Các phân khu đã hoàn tất quy hoạch chi tiết, đang hoàn thiện nghĩa vụ tiền sử dụng đất và điều chỉnh hồ sơ kỹ thuật xây dựng, dự kiến hoàn tất trong giai đoạn Q4/2025 đến Q1/2026. Giấy phép bán hàng sẽ được cấp đầy đủ trong Q1 đến Q2/2026, cho phép dự án bước vào giai đoạn mở bán và ghi nhận doanh số bán hàng tăng mạnh. Hiện dự án này đã bàn giao hơn 1.000 sản phẩm, khoảng 6.000 sản phẩm đang thi công và 6.000 căn đang trong quá trình lựa chọn được nhà thầu thi công (dự kiến khởi công T12/2025).
- Các dự án tại trung tâm Thành phố Hồ Chí Minh gồm The Grand Manhattan, Sunrise Riverside và Victoria Village đã hoàn thành phần lớn pháp lý và chỉ còn chờ hoàn tất nghĩa vụ tiền sử dụng đất vào cuối năm 2025. Sau khi hoàn thành, các dự án sẽ được cấp giấy phép bán hàng và có thể tái khởi động kinh doanh từ năm 2026. • NovaWorld Hồ Tràm: Cụm dự án có pháp lý hoàn chỉnh nhất khi toàn bộ các phân khu đều đã hoàn tất quy hoạch, nghĩa vụ tài chính và giấy phép xây dựng. Nhờ pháp lý đầy đủ và ổn định, dự án có thể triển khai và bàn giao liên tục trong suốt giai đoạn 2025 đến 2030.
- NovaWorld Phan Thiết: Dự kiến hoàn tất nghĩa vụ tiền sử dụng đất và điều chỉnh hồ sơ kỹ thuật trong Q1/2026, đưa dự án vào trạng thái pháp lý đầy đủ. Khi các thủ tục hoàn tất, dự án sẽ sẵn sàng bán hàng và ghi nhận doanh thu quy mô lớn từ năm 2026 trở đi.
Tình hình tài chính đang cải thiện tích cực khi dòng vốn trong nước và quốc tế được khơi thông trở lại. Các ngân hàng đã cấp tổng hạn mức 30.478 tỷ đồng cho các dự án đủ pháp lý, gồm Aqua City, Hồ Chí Minh, Hồ Tràm và Phan Thiết. Nguồn vốn này giúp công ty tăng tốc thi công và chuẩn bị cho chu kỳ bàn giao mạnh từ năm 2026.
CẬP NHẬT VÀ ƯỚC TÍNH KQKD
Cập nhật KQKD 9T/2025: Vẫn duy trì lỗ ròng
- Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu thuần của NVL đạt 5.398 tỷ đồng (+25,7% svck; hoàn thành 51,6% kế hoạch năm), chủ yếu đến từ ghi nhận từ việc bàn giao tại các dự án như: NovaWorld Phan Thiet, NovaWorld Ho Tram, Aqua City, Sunrise Riverside, Palm City....
- Tuy nhiên, công ty vẫn chịu áp lực chí phí lãi vay cao trong khi doanh thu tài chính sụt giảm khiến cho kết quả kinh doanh trong 9T/2025 vẫn ghi nhận mức lỗ ròng 1.482 tỷ đồng, giảm so với mức lỗ 4.104 tỷ đồng trong cùng kỳ năm trước.
Ước tính KQKD 2025 và 2026
- Trong năm 2025, ban lãnh đạo dự kiến công ty chỉ ghi nhận 6.542 tỷ đồng doanh thu (-27,9% YoY). Trên cơ sở đó, chúng tôi ước tính công ty vẫn ghi nhận lỗ ròng khoảng 1.145 tỷ đồng, phản ánh tiến độ bàn giao chậm và gánh nặng chi phí tài chính.
- Bước sang năm 2026, khi các dự án trọng điểm được tái khởi động nhờ pháp lý được tháo gỡ, chúng tôi kỳ vọng kết quả kinh doanh sẽ đảo chiều tích cực. Lợi nhuận sau thuế theo đó dự phóng quay trở lại mức dương, đạt khoảng 1.406 tỷ đồng.
 |
| KHUYẾN NGHỊ |
- Hiện tại, NVL đang được giao dịch ở mức P/B là 0,6 lần, thấp hơn trung vị 5 năm là 0,8 lần. Chúng tôi xác định mức giá hợp lý của NVL ở mức 19.600 đồng/cp dựa trên phương pháp RNAV.
- Rủi ro: (1) Tiến độ pháp lý và triển khai dự án có thể chậm hơn kỳ vọng; (2) Áp lực thanh khoản và nợ vay lớn ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn; (3) Rủi ro pha loãng cổ phiếu khi công ty tiến hành chuyển đổi khoản vay thành cổ phần và (4) Thanh khoản thị trường bất động sản (đặc biệt phân khúc nghỉ dưỡng) phục hồi chậm hơn dự báo.
Nguồn dữ liệu (Phòng PTNLĐT VPS)
---------------------------------
Tham gia đầu tư cùng VPS để nhận được sự hỗ trợ tận tâm từ các chuyên gia hàng đầu ngay hôm nay:💢 Mở tài khoản chứng khoán VPS với kho số đẹp
💢 Hướng dẫn mở tài khoản chứng khoán
💢 Fanpage Chứng Khoán & Cổ Phiếu
💢 Hotline/ Zalo: 0933-068-179
👪 Cộng đồng đầu tư cá nhân
Từ khóa:
Doanh Nghiệp
