Báo cáo phân tích cổ phiếu HHV

15 thg 4, 2026

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HOSE: HHV) hoạt động dựa trên hai trụ cột chiến lược: đầu tư – khai thác hạ tầng giao thông theo hình thức PPP/BOT và xây lắp công trình hạ tầng. Trong đó, mảng thu phí hạ tầng BOT đóng vai trò tạo dòng tiền ổn định, dài hạn từ các dự án đã đưa vào vận hành, còn mảng xây lắp là động lực tăng trưởng, giúp doanh nghiệp mở rộng quy mô và tham gia các dự án mới trong lĩnh vực hạ tầng giao thông.
Báo cáo phân tích cổ phiếu HHV

Đầu tư công bứt tốc – mở ra không gian tăng trưởng dài hạn

Năm 2026 đánh dấu sự tăng tốc mạnh mẽ của đầu tư công với tổng kế hoạch vốn giải ngân đạt 1.013.443,4 tỷ đồng; chi đầu tư phát triển khoảng 1,12 triệu tỷ đồng, chiếm 35,5% ngân sách và tăng 41,7% so với năm trước. Ngay trong quý 1, giải ngân đạt khoảng 113.376,4 tỷ đồng, tăng 44,0% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, kế hoạch đầu tư công trung hạn 2026-2030 của Chính phủ đặt mục tiêu lên tới 8,22–8,31 triệu tỷ đồng, tăng gấp hơn 2,5 lần so với giải ngân ước tính giai đoạn 2021-2025. Với HHV, đây là nền tảng quan trọng giúp doanh nghiệp duy trì nguồn việc dồi dào, mở rộng quy mô xây lắp và đảm bảo tăng trưởng bền vững trong nhiều năm tới.

Hiệu ứng cao tốc lan tỏa – củng cố dòng tiền cho hoạt động thu phí

Sự hoàn thiện đồng bộ của hệ thống cao tốc đang tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng mảng BOT của HHV, với doanh thu thu phí năm 2026 dự kiến đạt 2.985 tỷ đồng, tăng 37% so với 2025. Động lực đến từ trục cao tốc Bắc – Nam ngày càng kết nối liền mạch, cùng với việc HHV dự kiến đầu tư thêm 200 tỷ đồng vào dự án Cam Lâm – Vĩnh Hảo, nâng tỷ lệ sở hữu lên hơn 57%, qua đó gia tăng phần đóng góp lợi nhuận. 

Bên cạnh đó, lưu lượng xe qua các hầm Hải Vân, Đèo Cả, Cù Mông cũng được dự kiến duy trì mức tăng trưởng tự nhiên 8-10%/năm, qua đó hỗ trợ dòng tiền thêm ổn định. Ngoài ra, việc tuyển Quảng Ngãi – Hoài Nhơn khánh thành từ cuối 2025 và hai tuyến Đồng Đăng – Trà Lĩnh, Hữu Nghị – Chi Lăng cùng được dự kiến vận hành trong năm 2026 sẽ tiếp tục gia tăng lưu lượng cho các tuyến hiện hữu và đóng góp vào tăng trưởng mảng BOT. Ngoài ra, với cơ chế tăng phí định kỳ 15–18% mỗi 3 năm từ 2024, chúng tôi cho rằng mảng BOT của HHV hiện đang bước vào giai đoạn tăng trưởng bút phá.

Lượng Backlog lớn – tạo bệ đỡ tăng trưởng cho mảng xây lắp

Khối lượng backlog xây lắp cho giai đoạn 2025-2027 của HHV trước năm 2026 ước tính đạt khoảng 3.800 tỷ đồng, tăng gấp 3,5 lần so với doanh thu trung bình giai đoạn trước đó. Bước sang đầu năm 2026, doanh nghiệp tiếp tục trúng loạt gói thầu xây lắp và vận hành mới với tổng giá trị hơn 5.600 tỷ đồng, đảm bảo mạnh mẽ nguồn việc làm dồi dào cho các năm tiếp theo. Đồng thời, mảng vận hành (duy tu) cũng dự kiến tăng trưởng trên 50% với các gói thầu mới trị giá khoảng 175 tỷ đồng. Điều này giúp HHV không chỉ duy trì nhịp tăng trưởng ở mảng xây lắp mà còn đa dạng hóa nguồn thu, giảm phụ thuộc vào từng dự án riêng lẻ.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Ước tính KQKD Q1/2026

  • Dự báo trong Q1/2026, HHV ghi nhận doanh thu thuần đạt khoảng 1.350 tỷ đồng (+81,7% svck) và lợi nhuận sau thuế đạt 230 tỷ đồng (+30,5% svck). Đạt lần lượt 29% và 30% kế hoạch doanh thu lợi nhuận cả năm.
  • Trong đó, đáng chú ý, đột biến trong doanh thu đến chủ yếu từ mảng thu phí BOT với gần 750 tỷ đồng doanh thu. Trong khi đó, mặc dù dự báo doanh thu từ mảng xây lắp cũng được mở rộng, chúng tôi cho rằng đà tăng của vật liệu xây dựng nói chung sẽ ăn mòn lợi nhuận của mảng này từ 1,5-2%.

Dự báo KQKD 2026

  • Chúng tôi dự báo doanh thu thuần của HHV trong năm 2026 sẽ đạt mức 5.343 tỷ đồng (+40,6% svck), vượt gần 20% so với kế hoạch đề ra. Lợi nhuận sau thuế đạt gần 920 tỷ đồng (+36,6% svck) và vượt 19,7% so với kế hoạch lợi nhuận.
  • Động lực tới từ: (1) Tuyến cao tốc Quảng Ngãi - Hoài Nhơn đã chính thức khánh thành vào ngày 19/12/2025, vượt tiến độ; (2) Dự kiến đưa vào vận hành hai tuyến Đồng Đăng - Trà Lĩnh và Hữu Nghị - Chi Lăng trước ngày 19/5/2026; (3) Khối lượng backlog lớn tạo thành bộ đệm vững chắc cho doanh thu.
Khuyến nghị
  • Hiện tại, HHV đang được giao dịch ở mức P/E TTM = 10,3(x), thấp hơn mức trung bình ngành. Sử dụng phương pháp định giá tương đối, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu trong năm 2026 cho PHR là 16.400 đồng/cổ phiếu, với P/E mục tiêu tương đương trung bình ngành = 11,48(x) và mức EPS fwd 2026 (sử dụng SLCP lưu hành tính đến hết Q1/2026) = 1.432 đồng/cổ phiếu.
  • Rủi ro: (1) Tiến độ giải ngân đầu tư công bị đình trệ; (2) Giá vật liệu xây dựng tăng khiến biên lợi nhuận mảng xây lắp co hẹp.

* Các thông tin và dự báo trong bản báo cáo này, bao gồm cả các nhận định cá nhân, được đưa ra dựa trên các nguồn thông tin tin cậy, tuy nhiên chúng tôi không đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các nguồn thông tin này. Các nhận định trong bản báo cáo này được đưa ra dựa trên cơ sở phân tích chi tiết và cẩn thận, theo đánh giá chủ quan của chúng tôi, là hợp lý trong thời điểm đưa ra báo cáo. 
Disclaimer: Mọi khuyến nghị chỉ mang tính chất tham khảo và cung cấp thông tin, NĐT nên cẩn trọng suy xét và tự chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của bản thân.

Nguồn dữ liệu (Phòng PTNLĐT VPS)
---------------------------------
Tham gia đầu tư cùng VPS để nhận được sự hỗ trợ tận tâm từ các chuyên gia hàng đầu ngay hôm nay:
💢 Mở tài khoản chứng khoán VPS với kho số đẹp
💢 Hướng dẫn mở tài khoản chứng khoán
💢 Fanpage Chứng Khoán & Cổ Phiếu
💢 Hotline/ Zalo: 0933-068-179
👪 Cộng đồng đầu tư cá nhân
Từ khóa: Phân Tích Cổ Phiếu

Bài viết liên quan