Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (HSX: SAB) là một trong những doanh nghiệp bia lớn nhất Việt Nam. Hoạt động cốt lõi của SABECO tập trung vào sản xuất và phân phối bia, với danh mục thương hiệu chủ lực gồm Bia Saigon, Saigon Special, Saigon Chill và 333. Doanh nghiệp sở hữu hệ thống hơn 20 nhà máy trên toàn quốc cùng mạng lưới phân phối rộng, tạo lợi thế cạnh tranh về độ phủ và khả năng tiếp cận người tiêu dùng.

Chiến lược ra mắt dòng sản phẩm lon nhỏ và duy trì dòng sản phẩm nồng độ cồn thấp với giá thành hợp lí đã đem lại hiệu quả ngay trong Quý 1/2026 khi doanh thu mảng bia tăng trưởng tích cực (+10,9% YoY). Định dạng lon nhỏ 250ml, làm giảm chi phí tiêu dùng sản phẩm số lượng lớn, giúp SAB trước áp lực của các thương hiệu giá rẻ. Các dòng sản phẩm có độ cồn thấp (Bia Saigon Lager, Bia Saigon Chill) cũng hỗ trợ duy trì sản lượng bán ra trong bối cảnh quy định nồng độ cồn ngày càng chặt chẽ. Thêm nữa, SAB vừa ra mắt sản phẩm bia 333 Pilsner lon nhỏ đáp ứng thói quen tiêu dùng của người tiêu dùng và quy định về nồng độ cồn, góp phần thúc đẩy tăng trưởng doanh thu của SAB nửa cuối năm.

Theo dữ liệu của tổng cục thống kê, sản lượng sản xuất ngành bia trong 5 tháng đầu năm 2026 tăng 14,9% YoY, đạt gần 2 tỷ lít, đặc biệt trong tháng 5 đạt sản lượng cao nhất kể từ đầu năm với 400 triệu lít. Tuy nhiên, sản lượng tiêu thụ bia trong thực tế suy yếu do người tiêu dùng tiếp tục thắt chặt chi tiêu trong bối cảnh lạm phát lan rộng. SAB tiếp tục tăng giá bán vào tháng 4/2026 nhằm bù đắp biến động chi phí đầu vào đang gia tăng. Với quan điểm thận trọng, chúng tôi cho rằng giá bán tăng 1,0% cả năm 2026 giúp SAB cải thiện doanh thu trong ngắn hạn, tương tự Quý 1/2026 sau khi người tiêu dùng chấp nhận đợt tăng giá bán vào tháng 7/2025. Thêm nữa, sản lượng tiêu thụ bia của SAB sẽ chỉ tăng 2,0% - thấp hơn ngưỡng CAGR dự báo của ngành bia Việt Nam năm 2026-2030 (5,2%) do thuế tiêu thụ đặc biệt làm giảm sản lượng tiêu thụ và cầu tiêu dùng yếu.

Chúng tôi cho rằng SAB sẽ hưởng lợi đáng kể từ sự kiện thể thao lớn như World Cup 2026 - yếu tố đem lại tác động tích cực lên doanh thu trong quá khứ. Cụ thể, doanh thu SAB tăng 4,5% YoY tại World Cup 2014, 12,6% YoY năm 2016 và mức kỷ lục 32% YoY trong năm 2022, trong đó riêng Quý 4/2022 ghi nhận hơn 10.029 tỷ đồng doanh thu. Năm 2026, chúng tôi kỳ vọng doanh thu mảng bia tăng khoảng 3% YoY được thúc đẩy nhu cầu tiêu dùng gia tăng ngắn hạn tại kênh truyền thống trong các sự kiện lớn, kết hợp với chiến lược đẩy mạnh marketing và mở rộng hệ thống phân phối.

Chi phí đầu vào bị đẩy lên cao chủ yếu do giá nhôm (chiếm 20% chi phí sản xuất bia) tăng mạnh trong khi giả đại mạch (34% chi phí sản xuất bia) không biến động nhiều. Giá đại mạch tiếp tục dao động trong khoảng 5,6-5,8 USD/ Bushel nhờ nguồn cung dồi dào, đặc biệt nguồn cung khu vực EU phục hồi với điều kiện thời tiết thuận lợi. Tuy nhiên, nhu cầu tiêu thụ đại mạch suy yếu đáng kể do tiêu thụ bia chậm lại hoặc đi ngang tại nhiều thị trường. Từ đầu năm, SAB chủ động nhập khẩu đại mạch phục vụ sản xuất tới Quý 1/2027, theo đó biến động giá đại mạch thời gian tới không ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của doanh nghiệp. 

Chiến lược này đã giúp SAB cải thiện lợi nhuận gộp mảng bia - mảng kinh doanh trọng yếu, ngay trong Quý 1/2026 (+26,9% YoY) nhờ giá đầu vào thấp. Tuy nhiên, kể từ đầu năm, giá nhôm đã tăng mạnh và dao động trong vùng 3.500-3.700 USD/tấn, tăng khoảng 14,6% so với Quý 4/2025 và khoảng 24% so với bình quân 2025 do căng thẳng khu vực Trung Đông gây ảnh hưởng đến xuất khẩu nhôm. Nguồn cung nhôm vẫn thắt chặt trong bối cảnh nhu cầu nhôm rất mạnh trong khi vẫn còn bất định trong đàm phán Mỹ - Iran. Với quan điểm thận trọng, chúng tôi cho rằng giá nhôm có thể dao động quanh 3.500 - 3.600 USD/tấn và giả đại mạch không biến động so với giá đã mua, dẫn đến chi phí sản xuất sẽ tăng khoảng 1,3% và biên LNG giảm từ 35,9% xuống còn 34,6%.