Báo cáo phân tích doanh nghiệp ACV
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
Tổng Công ty Cảng Hàng không Việt Nam (UPCOM: ACV) là doanh nghiệp chủ lực trong lĩnh vực quản lý, khai thác hạ tầng cảng hàng không tại Việt Nam, hoạt động theo mô hình Công ty mẹ - Công ty con với 95.4% cổ phần nhà nước. ACV hiện vận hành 22/23 sân bay trên toàn quốc, trong đó có 10 cảng hàng không quốc tế.
 |
| Báo cáo phân tích doanh nghiệp ACV |
1. Tăng trưởng hành khách diễn biến tích cực trong 2025
- Nội địa: Với việc giá dầu trung bình năm nay có xu hướng giảm (thấp hơn so với mức 70USD/thùng mà chúng tôi dự báo đầu năm do ảnh hưởng bởi chính sách thuế quan từ Mỹ) và việc các hãng hàng không lớn (HVN, VJC) đang triển khai nhanh chóng các kế hoạch mở rộng đội bay, chúng tôi cho rằng giá vé máy bay sẽ giảm trong thời gian tới. Qua đó, thúc đẩy nhu cầu sử dịch vụ bay, mặc dù dự kiến người tiêu dùng cũng sẽ chi tiêu thận trọng hơn trong năm nay. Bên cạnh đó, năm 2025 cũng là 1 năm rất đặc biệt với nhiều lễ kỉ niệm lớn, bên cạnh 50 năm ngày Giải phóng miền Nam, sắp tới sẽ là kỉ niệm 80 năm Ngày Quốc Khánh, kì vọng sẽ thúc đẩy nhu cầu di chuyển của người dân nội địa. Dự kiến lượt khách nội địa của ACV trong 2025 sẽ đạt 82 triệu khách, tương đương tăng khoảng 20,5% svck.
- Quốc tế: Trong 4 tháng đầu năm 2025, lượng khách quốc tế đến Việt Nam tiếp nối đà phục hồi khả quan trong 2024, với 7,7 triệu lượt (+23,8% svck). Chúng tôi dự báo trong năm 2025, lượt khách quốc tế ACV phục vụ sẽ tăng 7,3% svck, tương đương với số lượng khách đạt khoảng 44 triệu. Động lực chính vẫn đến từ 2 yếu tố: (1) Miễn thị thực 45 ngày cho 25 quốc gia; (2) Thị thực điện tử (e-visa) 3 tháng cho tất cả các quốc gia. Giúp đơn giản hóa thủ tục hành chính và thúc đẩy lượng khách quốc tế đến thăm VN. Chúng tôi kì vọng lượt khác ACV phục vụ trong 2025 đạt mức 126 triệu lượt (+16% svck).
2. Các đại dự án đóng vai trò là động lực tăng trưởng trong dài hạn:
Chính phủ đẩy nhanh tiến độ các dự án trọng điểm, dự kiến công suất tăng 66% so với hiện tại (hiện nay công suất của ACV rơi vào khoảng 83 triệu khách):
- Sân bay Long Thành (giai đoạn 1): công suất 25 triệu khách/năm hoàn thành phần lớn trong 2025, khai thác từ 2026.
- Nhà ga T3 Tân Sơn Nhất: công suất 20 triệu khách, hoàn thành, khai thác từ 2025.
- Mở rộng nhà ga T2 Nội Bài: tăng 5 triệu khách.
- Nhà ga quốc tế Phú Bài: tăng 5 triệu khách.
CẬP NHẬT VÀ ƯỚC TÍNH KQKD
Cập nhật KQKD Q1/2025: ACV đạt doanh thu thuần 6.350 tỷ đồng (+12,5% svck), đạt 29,2% doanh thu kế hoạch; Lợi nhuận trước thuế đạt 3.865 tỷ đồng (+6,5% svck), đạt 36,1% kế hoạch lợi nhuận kế hoạch đề ra. Đáng chú ý, biên LN gộp trong Q1/2025 lên đến 68,5% (+5 đpt svck), cho thấy sự hiệu quả trong kinh doanh của doanh nghiệp.
Ước tính KQKD 2025. Chúng tôi ước tính doanh thu thuần của ACV trong 2025 đạt 24.404 tỷ đồng (+8,0% svck), lợi nhuận ròng đạt 8.354 tỷ đồng (-19,8% svck). Chúng tôi dự báo LN ròng giảm trong 2025 không phải do KQKD không thuận lợi, mà chủ yếu do bắt đầu hạch toán phần khấu hao của Tân Sơn Nhất T3 và Long Thành (GĐ 1) vào giá vốn hàng bán từ 2025.
KHUYẾN NGHỊ
Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 2025
là 125.700 đồng/cổ phiếu và tiềm năng tăng giá là 29,3%.
ĐỊNH GIÁ
- Kết phiên ngày 12/05: ACV đang được giao dịch ở mức P/E TTM 20,2(x), EPS ở mức 5.404 đồng/cp. Chúng tôi sử dụng phương pháp dòng tiền thuần vốn chủ sở hữu (FCFE) để định giá ACV nhằm phản ánh rõ nhất triển vọng kinh doanh. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA cho cổ phiếu ACV với giá mục tiêu 125.700 đồng/cp với EPS fwd 2025 là 3.837 đồng/cp.
- Rủi ro: (1) Tăng trưởng hành khách không đạt kì vọng (2) Giải ngân vốn vay ODA chậm trễ cho tình hình vĩ mô phức tạp (3) Rủi ro tỷ giá (đồng Yên tăng).
Nguồn dữ liệu (Phòng PTNLĐT VPS)
---------------------------------
Tham gia đầu tư cùng VPS để nhận được sự hỗ trợ tận tâm từ các chuyên gia hàng đầu ngay hôm nay:💢 Mở tài khoản chứng khoán VPS với kho số đẹp
💢 Hướng dẫn mở tài khoản chứng khoán
💢 Nhóm Zalo nhận định kỹ thuật CP
💢 Fanpage Chứng Khoán & Cổ Phiếu
💢 Hotline/ Zalo: 0933-068-179
