Báo cáo phân tích doanh nghiệp TNG
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
CTCP Đầu tư và Thương mại TNG (HNX: TNG) là một trong những doanh nghiệp dệt may hàng đầu Việt Nam, chuyên sản xuất và xuất khẩu may mặc sang các thị trường chủ lực như Mỹ, EU và Nhật Bản. Danh mục sản phẩm đa dạng gồm áo khoác, quần áo thể thao và trang phục thường ngày. Với hơn 90% sản lượng xuất khẩu, hệ thống nhà máy hiện đại và chiến lược mở rộng thị trường, TNG sẽ tiếp tục duy trì vị thế vững chắc trong ngành dệt may.
 |
| Báo cáo phân tích doanh nghiệp TNG |
Duy trì lợi thế cạnh tranh về thuế, hỗ trợ thu hút đơn hàng mới. Việt Nam đang giữ được lợi thế thu hút đơn hàng xuất khẩu nhờ mức thuế đối ứng ở mức 20%, thấp hơn so với Trung Quốc (30% – tạm thời nhờ thỏa thuận ngừng áp thuế), Bangladesh (20%) và đặc biệt là Ấn Độ (dự kiến 50%, áp dụng từ 28/08). Việc Trung Quốc gia hạn thời gian tạm ngừng áp thuế giúp giảm áp lực trong ngắn hạn, còn về trung và dài hạn, xu hướng chuyển dịch đơn hàng sang những thị trường có thuế thấp và ít chịu tác động từ thương chiến vẫn là chủ đạo. Trong khi đó, thông tin về mức thuế cao tại Ấn Độ đã thúc đẩy khách hàng tim nguồn cung mới, tạo cơ hội để các doanh nghiệp Việt Nam, trong đó có Dệt may TNG, gia tăng đơn hàng ở các phân khúc yêu cầu ổn định nguồn cung và giá cạnh tranh.
Mở rộng công suất sản xuất, đón đầu nhu cầu tăng trưởng. Nhằm đảo bảo kế hoạch kinh doanh, TNG lên kế hoạch mở thêm 10 chuyền may và tuyển dụng 1.000 lao động mới. Công ty sẽ ưu tiên sản xuất các đơn hàng khó, đặc thù, có giá trị gia tăng cao, từ đó tối ưu biên lợi nhuận và nâng tầm thương hiệu. Kế hoạch mở rộng này dự kiến giúp TNG hoàn thành mục tiêu kinh doanh năm 2025 vào đồng thời tạo nền tảng để duy trì đà tăng trưởng tích cực trong những năm tiếp theo.
Đa dạng hóa nguồn thu thông qua lĩnh vực bất động sản. Năm 2024, TNG đã điều chỉnh tỷ lệ sở hữu tại TNG Land xuống 48,81%, duy trì vai trò công ty liên kết. Trong đó, TNG Land đang triển khai Khu dân cư Đại Thắng, dự án bao bao gồm:
- 395 căn nhà ở xã hội, bao gồm 34 căn liền kề 2 tầng và 1 tòa chung cư 18 tầng (361 căn hộ)
- 250 lô đất, trong đó 100 lô shophouse xây 3 tầng và 150 lô đất nền
Tổng vốn đầu tư ước 702 tỷ đồng, doanh thu dự kiến 1.271 tỷ đồng, với thời gian bàn giao từ quý IV/2025 đến quý I/2026. TNG có thể hưởng lợi từ khoản đầu tư này nhờ nhận cổ tức hoặc khi nâng tỷ lệ sở hữu tại TNG Land thành công ty con, hợp nhất kết quả kinh doanh của công ty này, từ đó ghi nhận doanh thu đột biến cho TNG. Tuy nhiên, chúng tôi chưa đưa phần lợi ích tài chính này vào định giá do TNG đang sử dụng phương pháp giá gốc để ghi nhận khoản đầu tư này, khiến biển động lợi nhuận của TNG Land không phản ánh trên báo cáo tài chính hợp nhất.
CẬP NHẬT VÀ ƯỚC TÍNH KQKD
Cập nhật KQKD Q2/2025
- Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025, TNG ghi nhận doanh thu thuần 4.038,3 tỷ đồng, tăng 14,5% so với cùng kỳ và hoàn thành gần 50% kế hoạch năm. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ việc các đối tác đẩy nhanh tiến độ đặt hàng trước thời điểm chính sách thuế quan mới có hiệu lực, đồng thời công ty cũng chủ động mở rộng cơ sở khách hàng và tập trung khai thác những đơn hàng khó, yêu cầu kỹ thuật cao.
- Biên lợi nhuận gộp đạt 14,6%, giảm 1,3 điểm % so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính là từ tháng 4, TNG phải chia sẻ đơn giá với khách hàng sau khi Tổng thống Trump áp mức thuế đối ứng 10% lên một số đối tác thương mại, gây áp lực lên giá bán. Ngược lại, biên lợi nhuận ròng đạt 4%, tăng gần 30 điểm cơ bản, nhờ doanh thu tài chính cải thiện và kiểm soát hiệu quả chi phí tài chính, chi phí quản lý.
Ước tính KQKD 2025.
Doanh thu thuần cả năm 2025 dự kiến đạt 7.942,8 tỷ đồng, tăng 3,7% so với năm 2024 và hoàn thành 98,1% kế hoạch. Tăng trưởng từ thị trường Mỹ dự kiến chậm lại, trong khi thị trường châu Âu được kỳ vọng tăng trưởng tích cực nhờ: (1) Mở rộng hợp tác với khách hàng lớn Decathlon; (2) Khai thác lợi thế từ các hiệp định thương mại tự do (FTA) và mở rộng tập khách hàng tại khu vực này. Lợi nhuận sau thuế ước đạt 294,9 tỷ đồng, đạt 86,7% kế hoạch đề ra.
Biên lợi nhuận gộp cả năm dự báo 14,6%, giảm 80 điểm cơ bản so với cùng kỳ, chủ yếu do TNG chia sẻ chi phí với khách hàng chịu thêm thuế nhập khẩu 20% vào Mỹ từ tháng 7. Biên lợi nhuận ròng dự kiến đạt 3,7%, giảm 40 điểm cơ bản so với 2024 do chỉ phí tài chính và chi phí quản lý đều có xu hướng gia tăng.
 |
| KHUYẾN NGHỊ |
- Sử dụng phương pháp dòng tiền tự do cho doanh nghiệp (FCFF) và giả định chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) ở mức 11,3%, giá trị của vốn chủ sở hữu CTCP Đầu tư và Thương mại TNG (HNX: TNG) được ước tính khoảng 2.989 tỷ đồng. Với 122,6 triệu cổ phiếu đang lưu hành, mức định giá này tương ứng 24.500 đồng/cổ phiếu.
- Rủi ro: (1) Tiêu dùng tại Mỹ và châu Âu phục hồi chậm; (2) Cạnh tranh gay gắt từ Bangladesh, Ấn Độ, Trung Quốc và các đối thủ khác trong nước.
Nguồn dữ liệu (Phòng PTNLĐT VPS)
---------------------------------
Tham gia đầu tư cùng VPS để nhận được sự hỗ trợ tận tâm từ các chuyên gia hàng đầu ngay hôm nay:💢 Mở tài khoản chứng khoán VPS với kho số đẹp
💢 Hướng dẫn mở tài khoản chứng khoán
💢 Fanpage Chứng Khoán & Cổ Phiếu
💢 Hotline/ Zalo: 0933-068-179
