Báo cáo phân tích cổ phiếu DPM

17 thg 9, 2026

GIỚI THIỆU DOANH NGHIỆP

Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí - CTCP (HSX: DPM) là doanh nghiệp phân bón lớn tại Việt Nam, sở hữu tổ hợp Phú Mỹ với công suất thiết kế 800.000 tấn urê, 540.000 tấn NH3 và 250.000 tấn NPK/năm. Công ty có mạng lưới phân phối toàn quốc. Giai đoạn tới, DPM tập trung mở rộng NPK, hóa chất và các dự án H2O2, Off-gas nhằm đa dạng hóa nguồn thu.
Báo cáo phân tích cổ phiếu DPM

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Giá phân bón duy trì nền cao, hỗ trợ hiệu quả kinh doanh.

Sau nhịp tăng mạnh trong Q1 và đầu Q2/2026, giá urê đã điều chỉnh khi nguồn cung Trung Đông và Trung Quốc cải thiện, nhưng vẫn cao hơn năm 2025. World Bank dự báo chỉ số giả phân bón năm 2026 tăng khoảng 31%, trong đó urê tăng khoảng 60% svck. Gần đây, giá urê đang phục hồi khoảng 6% từ đầy giữa tháng 8 tỉnh đến giữa tháng 9, cho thấy áp lực giảm giá đã chững lại. Tại Việt Nam, nhu cầu có thể phục hồi theo vụ Thu Đông và Đông Xuân, trong khi xuất khẩu nông sản hỗ trợ sức mua nông hộ. Thuế GTGT 5% tiếp tục hỗ trợ khấu trừ đầu vào, cải thiện chi phí và sức cạnh tranh trong nước.

• Mô hình kinh doanh mới mở rộng tăng trưởng ngoài urê. 

DPM tăng tính linh hoạt giữa sản phẩm tự sản xuất, phân bón thương mại, thị trường nội địa và xuất khẩu. Trong 6T/2026, sản lượng kinh doanh phân bón đạt 906 nghìn tấn, tăng 5% svck. Sản lượng urê tiêu thụ giảm 13% xuống 435,5 nghìn tấn, nhưng xuất khẩu tăng 124% lên 157,7 nghìn tấn. NPK đạt 143,8 nghìn tấn, tăng 15%; phân bón thương mại đạt 317,9 nghìn tấn, tăng 39% và vượt kế hoạch bản niên. Doanh thu xuất khẩu đạt 2.387 tỷ đồng, chiếm 18,9% tổng doanh thu và gấp hơn 3 lần svck, cho thấy hiệu quả đa dạng hóa đầu ra.

• Hiệu quả vận hành và chu kỳ giả thuận lợi củng cố chất lượng lợi nhuận. 

DPM hoàn thành bảo dưỡng Nhà máy Đạm Phú Mỹ sớm 4 ngày và tích hợp gần 20 hạng mục kỹ thuật. Sản lượng urê Phú Mỹ quy đổi trong 6 tháng đầu năm 2026 đạt 434,3 nghìn tấn, hoàn thành 106% kế hoạch 6 tháng; NPK Phú Mỹ đạt 111,2 nghìn tấn, hoàn thành 126% kế hoạch. Lợi nhuận gộp tăng 67,9% lên 2.606 tỷ đồng, trong khi biên gộp mảng tự sản xuất cải thiện từ 19,4% lên 29,2% nhờ giả urê/NPK thuận lợi. EBITDA tăng 90,1%, EBIT tăng 110,5% và ROE đạt 11,5%. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 1.685 tỷ đồng, cao hơn lợi nhuận sau thuế (LNST) 1.326 tỷ đồng; tồn kho giảm còn 2.627 tỷ đồng, phản ánh chất lượng lợi nhuận tích cực.

• Bảng cân đối duy trì trạng thái tiền mặt rồng, tạo nguồn thu ổn định và dư địa cho cổ tức, đầu tư. 

Tại ngày 30/6/2026, DPM nắm giữ khoảng 9.700 tỷ đồng tiền và tiền gửi, trong khi dư nợ vay 3.232 tỷ đồng, tương ứng tiền ròng khoảng 6.500 tỷ đồng. Lãi tiền gửi trong 6T/2026 đạt 248 tỷ đồng, đưa doanh thu tài chính lên 270 tỷ đồng, tăng 106,9% svck và đóng góp 16,5% lợi nhuận trước thuế (LNTT), trong khi chi phí lãi vay chỉ 80 tỷ đồng. Tài sản cố định hữu hình đã khấu hao 84,4% nguyên giá, giúp giảm áp lực khấu hao. Hệ số nợ (tổng nợ/tổng tài sản) 0,38 lần và thanh toán hiện hành 2,28 lần tạo bộ đệm tài chính vững chắc. ĐHCĐ 2026 thông qua cổ tức dự kiến 1.500 VND/cp, tương ứng 15%.

• Danh mục dự án hóa chất mở ra động lực tăng trưởng trung và dài hạn. 

DPM đang chuyển dịch từ doanh nghiệp phân bón truyền thống sang nền tảng phân bón – hóa chất đa sản phẩm, qua đó giảm phụ thuộc vào chu kỳ urê. Trong 6T/2026, công ty chuẩn bị lựa chọn đối tác cho dự án H2SO4/NH3 với NSRP, hoàn thiện FS dự án thu hồi Ar, H2 và N2 từ khí off-gas xưởng NH3, xúc tiến dự án DEF và chuẩn bị dự án hơi/điện sinh khối. DPM định hướng phát triển hạ tầng NH3, H3PO4, H2O2, mở rộng khách hàng phía Bắc và chuyển đổi mô hình kinh doanh hóa chất. Hợp tác với PTSC về logistics, kho ngoại quan, EPC, bảo trì và vận hành có thể hỗ trợ hoàn thiện chuỗi cung ứng và tăng tỷ trọng nguồn thu hóa chất.

CẬP NHẬT VÀ ƯỚC TÍNH KQKD

Cập nhật KQKD 6T2026

Lũy kế sáu tháng đầu năm 2026, DPM ghi nhận doanh thu thuần đạt 12.609 tỷ đồng (+33,8% svck, hoàn thành 71,5% KH năm) và lợi nhuận sau thuế đạt 1.326 tỷ đồng (tăng 112,5% svck, hoàn thành 195,1% KH năm), chủ yếu đến từ:
  • Doanh thu xuất khẩu đạt 2.387 tỷ đồng, chiếm 18,9% tổng doanh thu và gấp 3,1 lần svck, giúp tối ưu hoá đầu ra. 
  • Biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 16,5% lên 20,7% nhờ giá urê/NPK duy trì ở mặt bằng cao.
  • Doanh thu tài chính đạt 270 tỷ đồng (+106,9% svck), chủ yếu đến từ 248 tỷ đồng lãi tiền gửi.

Ước tính KQKD 2026

Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và LNST cổ đông công ty mẹ năm 2026 đạt lần lượt 21.618 tỷ đồng và 1.712 tỷ đồng, tăng 30,5% và 59,5% svck. Tăng trưởng chủ yếu đến từ giả bán urê cao hơn, sản lượng NPK và hoạt động thương mại mở rộng, cùng lợi ích đủ năm từ cơ chế VAT 5% đối với phân bón. Biên lợi nhuận năm 2026 kỳ vọng cải thiện so với 2025 dù giả khí đầu vào tăng, nhưng giảm so với 6 tháng đầu năm. EPS dự phóng năm 2026 đạt 2.517 VND/cp.
Khuyến nghị
• Hiện tại, DPM đang được giao dịch ở mức P/E LTM là 8,8 lần (thấp hơn trung bình 5 năm là 11,4 lần) và P/B là 1,38 lần (cao hơn trung bình 5 năm là 1,31 lần). Chúng tôi xác định mức giá hợp lý của DPM ở mức 27.000 VND/cp dựa trên phương pháp kết hợp DCF và P/E.

Rủi ro: (1) Giá urê quốc tế giảm nhanh hơn dự kiến; (2) giá khí/FO và tỷ giá tăng; và (3) tiến độ đầu tư các dự án hóa chất chậm hoặc vốn đầu tư vượt kế hoạch.

Disclaimer: Mọi khuyến nghị chỉ mang tính chất tham khảo và cung cấp thông tin, NĐT nên cẩn trọng suy xét và tự chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của bản thân.

Nguồn dữ liệu (Phòng PTNLĐT VPS)
---------------------------------
Tham gia đầu tư cùng VPS để nhận được sự hỗ trợ tận tâm từ các chuyên gia hàng đầu ngay hôm nay:
💢 Mở tài khoản chứng khoán VPS với kho số đẹp
💢 Hướng dẫn mở tài khoản chứng khoán
💢 Nhận ngay 30k khi đăng ký app MBBank
💢 Fanpage Chứng Khoán F0
💢 Hotline/ Zalo: 0933-068-179
👪 Cộng đồng đầu tư cá nhân
Từ khóa: Phân Tích Cổ Phiếu

Bài viết liên quan