Báo cáo phân tích doanh nghiệp HDG
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG), tiền thân là Xí nghiệp xây dựng thuộc Viện Kỹ thuật Quân sự – Bộ Quốc Phòng, được thành lập năm 1990 và cổ phần hóa vào năm 2004. Bất động sản và năng lượng ( thủy điện) là hai lĩnh vực kinh doanh chủ lực của tập đoàn. Bên cạnh đó, từ năm 2019, HDG cũng bắt đầu mở rộng sang lĩnh vực năng lượng tái tạo.
 |
| CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG) |
1. Mảng kinh doanh thủy điện hưởng lợi
Trong cơ cấu doanh thu của HDG, mảng kinh doanh điện chiếm 68% với tổng công suất 462 MW, trong đó mảng thủy điện chiếm 67,9% với 314 MW. Mặc dù kì vọng chu kì La Lina vẫn chưa rõ ràng trong thời gian qua, tuy nhiên, với việc kết thúc pha El Nino trong giai đoạn 2023-2024, kì vọng mảng kinh doanh chủ chốt của HDG sẽ phục hồi tốt từ mức đáy lợi nhuận năm 2024.
2. Đóng góp từ Hado Charm Villa
Chúng tôi kì vọng dự án Hado Charm Villa giai đoạn 3 sẽ là động lực tăng trưởng chủ chốt của HDG giai đoạn 2025-2027 với đóng góp lên đến 3.000 tỷ đồng vào tổng doanh thu. Qua đó, dự kiến doanh thu từ mảng BDS trong 2025 rơi vào khoảng 623 tỷ đồng (+50,2% svck), với doanh số chủ yếu đến từ Charm Villa.
3. Hoàn thành trích lập trong 2024
Mặc dù chưa có kết luận chính thức, tuy nhiên, dự án điện mặt trời (ĐMT) Hồng Phong 4 của tập đoàn Hà Đô có nguy cơ phải giảm giá bán xuống một nửa do lỗi xây dựng trái phép trên đất dự trữ khoảng sản quốc gia. HDG đã hoàn thành trích lập khoảng 500 tỷ đồng dự phòng đối với khoản chênh lệch giá bán điện của dự án trong 2024.
4. Các yếu tố hỗ trợ khác trong giai đoạn 2025-2030
Trong trung hạn, chúng tôi kì vọng chính sách về khung giả điện gió sẽ sớm được hoàn thiện, tạo tiền đề cho HDG đẩy mạnh mảng này với danh sách các dự án điện gió nằm trong Quy hoạch Điện 8. Bên cạnh đó, ở mảng kinh doanh bất động sản, cơ chế thí điểm cho phép phát triển nhà ở thương mại trên đất không thuộc loại đất ở cũng sẽ mở ra cơ hội to lớn cho Tập đoàn Hà Đô.
CẬP NHẬT VÀ ƯỚC TÍNH KQKD
Cập nhật KQKD Q1/2025. HDG đạt doanh thu thuần 599 tỷ đồng (-29,4% svck), đạt 20,4% doanh thu kế hoạch; Lợi nhuận sau thuế đạt 207 tỷ đồng (-21,7% svck), đạt 19,6% kế hoạch lợi nhuận kế hoạch đề ra. Đáng chú ý, biên LNG và LNST trong Q1/2025 lần lượt là 67% (+15,3 đpt svck) và 34,6% (+3,4 đpt svck), cho thấy sự hiệu quả trong kinh doanh của doanh nghiệp.
Ước tính KQKD 2025. Chúng tôi ước tính doanh thu thuần của HDG trong 2025 đạt 3.064 tỷ đồng (+12,7% svck), lợi nhuận ròng đạt 812 tỷ đồng (+2,3x svck). Lí do giải thích cho việc dự báo tăng trưởng LN rồng lên đến 2,3(x) bao gồm: (1) Năm 2024 là đáy lợi nhuận do trích lập hơn 500 tỷ đồng cho dự án ĐMT Hồng Phong 4; (2) Từ Q2/2025 bắt đầu có sự đóng góp vào doanh thu lợi nhuận từ dự án Hado Charm Villa.
KHUYẾN NGHỊ
Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 2025 là 30.521 đồng/cổ phiếu và tiềm năng tăng giá là 20,6%.
ĐỊNH GIÁ
- Kết phiên ngày 21/05, HDG đang được giao dịch ở mức P/E TTM 30,2(x), EPS LTM ở mức 839 đồng/cp. Chúng tôi sử dụng phương pháp dòng tiền thuần vốn chủ sở hữu (FCFE) để định giá HDG. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA cho cổ phiếu HDG với giá mục tiêu 30.521 đồng/cp với EPS fwd 2025 là 2.416 đồng/cp.
- Rủi ro: (1) Pha khí hậu không thuận lợi (2) Mở bán dự án không thuận lợi (3) Chính sách tháo gỡ chưa được hoàn thành trong 2025.
Nguồn dữ liệu (Phòng PTNLĐT VPS)
---------------------------------
Tham gia đầu tư cùng VPS để nhận được sự hỗ trợ tận tâm từ các chuyên gia hàng đầu ngay hôm nay:💢 Mở tài khoản chứng khoán VPS với kho số đẹp
💢 Hướng dẫn mở tài khoản chứng khoán
💢 Fanpage Chứng Khoán & Cổ Phiếu
💢 Hotline/ Zalo: 0933-068-179
