Báo cáo phân tích doanh nghiệp SHS
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
CTCP Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) là một trong những công ty chứng khoán uy tín và có bề dày hoạt động tại Việt Nam, với thế mạnh nổi bật ở chiến lược đầu tư linh hoạt, tập trung vào những cổ phiếu chủ chốt cùng khả năng quản trị rủi ro hiệu quả, từ đó liên tục ghi nhận các khoản lợi nhuận đáng kể trong những giai đoạn thị trường biển động. Với nền tảng tài chính vững chắc và định hướng phát triển bền vững, SHS dần khẳng định vị thế là một trong những CTCK hàng đầu trên thị trường.
 |
| Báo cáo phân tích doanh nghiệp SHS |
Những kết quả đột phá tới từ hoạt động tự doanh
Tính đến ngày 30/6, mảng tự doanh của SHS hiện đang hoạt động rất hiệu quả và đóng góp phần lớn vào doanh thu lợi nhuận của doanh nghiệp với lãi từ mua bán tài sản FVTPL chiếm trung bình 62,5% tổng lợi nhuận gộp trong 1H2025. Bên cạnh đấy, với việc nắm giữ 15,5 triệu cổ phiếu VPB trong danh mục tự doanh, chúng tôi kì vọng khoản đầu tư này sẽ đem lại cho SHS 256 tỷ đồng lợi nhuận gộp trong Q3/2025 khi giá cổ phiếu VPB bắt đầu chuỗi tăng kể từ 1/7.
Đồng thời, với khoản đầu tư vào mã cổ phiếu GEX trị giá 426 tỷ vào 30/6/2025, SHS cũng thành công đem về 195 tỷ đồng so với giá đóng cửa ngày 29/8. Bên cạnh đấy, với việc đăng kí bán 20 triệu cổ phiếu SHB từ 21/8 đến ngày 17/9 năm 2025 năm trong mục AFS, kì vọng nếu bản theo đúng giá thị trường tại ngày 29/8, SHS sẽ thành công thu về 284 tỷ đồng lợi nhuận từ giao dịch trên. Như vậy, nội trong Q3/2025, chúng tôi kỳ vọng lãi từ hoạt động tự doanh của SHS sẽ đạt hơn 800 tỷ đồng.
Tiềm năng tới từ mảng cho vay margin
Tỷ lệ cho vay/vốn chủ sở hữu của SHS hiện mới tăng lên mức 56% vào Q2/2025, tăng mạnh so với mức 30–40% trước đó, tuy nhiên vẫn thấp hơn nhiều so với mức trần 200%, cho thấy tiềm năng to lớn trong mảng cho vay margin của doanh nghiệp, nhất là khi VNINDEX chứng kiến những đột biến đến từ thanh khoản kể từ đầu tháng 7.
Mặt khác, theo báo cáo tài chính các kỳ gần nhất, SHS ghi nhận tỉ lệ đóng góp của mảng cho vay margin giảm dần, từ mức 17% trong 2024 xuống còn 12% trong Q2/2025, tuy nhiên chúng tôi đánh giá nguyên nhân tới tử việc lợi nhuận mảng tự doanh tăng đột biến khiến lợi nhuận gộp chung cũng tăng theo chứ không mang ý nghĩa tiêu cực trong hoạt động cho vay margin. Chúng tôi kì vọng doanh thu mảng cho vay margin sẽ tăng trưởng 50,1% svck trong Q3/2025 và 41,0% svck trong cả năm 2025 với sự hỗ trợ tới từ diễn biến tích cực của VNINDEX và tâm lí thị trường trong 2H2025.
Hưởng lợi từ làn sóng nâng hạng
Yếu tố nâng hạng thị trường từ cận biên lên mới nổi trong thời gian tới kỳ vọng có thể thu hút thêm dòng vốn nước ngoài với quy mô 1-1,3 tỷ USD vào thị trường, giúp VNINDEX không chỉ thiết lập một mức nền chỉ số mới mà còn hỗ trợ thanh khoản duy trì ở mức cao nhờ dòng tiền trên sẽ có xu hướng ở lại trong thị trường lâu hơn, không mang nặng tinh đầu cơ.
Bên cạnh đó, các với sự góp mặt của các thương vụ IPO lớn như gần đây TCBS, và sắp tới có thể là VPBankS và VPS, mặt bằng định giá cho nhóm cổ phiếu chứng khoán hoàn toàn có thể được nâng lên với mức P/B mục tiêu lên tới 3,0(x). Hiện tại, P/B trung bình của top 10 công ty chứng khoán niêm yết đã lên tới 2,8(x).
CẬP NHẬT VÀ ƯỚC TÍNH KQKD
Cập nhật KQKD 6T/2025
Trong 6 tháng đầu năm 2025, SHS ghi nhận doanh thu hoạt động đạt 1.255 tỷ đồng (+7,8% so với cùng kỳ), đạt 49,8% kế hoạch doanh thu, trong đó mảng tự doanh và cho vay đóng góp lần lượt 786 và 281 tỷ đồng, tương đương 62,6% và 22,4%. Lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 789 tỷ đồng (-9,9% so với cùng kỳ), đạt 49,3% kế hoạch LNTT, với lợi nhuận từ hoạt động tự doanh ở mức 582 tỷ đồng (chiếm 73,8% LNTT).
Theo đó, SHS ghi nhận lợi nhuận sau thuế (LNST) 6T2025 đạt 722 tỷ đồng, tương đương EPS LTM đạt 1.152 đồng/cổ phiếu.
Đáng chú ý, dư nợ cho vay 6 tháng đầu năm ghi nhận ở mức 6.268 tỷ đồng, tăng trưởng ấn tượng 49,7% so với đầu năm.
Ước tính KQKD 2025.
Cho tới nay, giá trị danh mục của SHS đã ghi nhận mức lãi gần 800 tỷ đồng so với giá đóng cửa ngày 30/06 (đã bao gồm 286 tỷ đồng tiền lãi kỳ vọng từ 20 triệu cổ phiếu SHB từ AFS). Với kì vọng VNINDEX sẽ tăng trưởng tích cực trong 2H2025, chúng tôi kì vọng mảng tự doanh trong năm 2025 sẽ đóng góp hơn 2.000 tỷ đồng vào doanh thu hoạt động.
Bên cạnh đó, dưới diễn biến tích cực của thanh khoản thị trường và tâm lí nhà đầu tư, chúng tôi dự kiến lãi từ hoạt động cho vay trong cả năm 2025 sẽ đạt hơn 600 tỷ đồng, tương đương với mức tăng hơn 40% so với cùng kỳ, với kỳ vọng bứt phá trong giai đoạn 2H2025.
LNTT năm 2025 dự kiến đạt 2.089 tỷ đồng, vượt 28,1% so với kế hoạch LNTT 2025; LNST dự kiến đạt 1.873 tỷ đồng tương đương EPS fwd 2025 đạt 2.094 đồng/cổ phiếu, BVPS đạt 13.628 đồng/cổ phiếu.
 |
| KHUYẾN NGHỊ |
- Hiện tại, SHS đang giao dịch với mức P/E TTM = 22,9(x), thấp hơn so với mức P/E trung bình ngành là 31,4(x); và P/B = 2,3(x), thấp hơn so với mức P/B trung bình ngành là 2,8(x). Chúng tôi kỳ vọng mức giá mục tiêu của SHS trong năm 2025 sẽ đạt 38.100 đồng, tương đương mức P/B =2,8(x), với kỳ vọng nhóm ngành chứng khoán sẽ hình thành mức P/B trung bình ngành ở khoảng 3,0(x).
- Rủi ro: (1) Thị trường chứng khoán không tích cực như kì vọng (2) Thị phần giảm do môi trường cạnh tranh khốc liệt giữa các công ty chứng khoán.
Nguồn dữ liệu (Phòng PTNLĐT VPS)
---------------------------------
Tham gia đầu tư cùng VPS để nhận được sự hỗ trợ tận tâm từ các chuyên gia hàng đầu ngay hôm nay:💢 Mở tài khoản chứng khoán VPS với kho số đẹp
💢 Hướng dẫn mở tài khoản chứng khoán
💢 Fanpage Chứng Khoán & Cổ Phiếu
💢 Hotline/ Zalo: 0933-068-179
👪 Cộng đồng đầu tư cá nhân
